Беквордація ф’ючерсу: втзначення

Багато з трейдерів, стикаючись при торгівлі ф’ючерсами з такими словами, як беквордація і контанго, прагнуть якомога швидше відхреститися від них, хоча для повного і цілісного розуміння ринку ф’ючерсів розгляд цих понять просто необхідно. Найкраще про те, що таке беквордація ф’ючерсу, розповідається в книзі Джо Росса «Trading Spreads and Seasonals».

Отже, експерти на чолі з Джо Россом стверджують: ф’ючерсний контракт з виконанням у далекому місяці коштує більше, ніж контракт, що виконується в ближньому місяці. Обумовлено це необхідністю витрачатися на знімання площі під зберігання фізичного товару, на витрати по страхуванню і кредиту. Однак може бути і навпаки: якщо на ринку складеться ситуація, коли попит значно перевищить пропозицію і трейдери будуть готові платити великі суми за отримання товару зараз, ніж через кілька місяців. Така ситуація може бути наслідком дії фундаментальних сил.

Беквордація і контанго: в чому різниця?

Так, у другому випадку ми стикаємося саме з беквордація, яку сміливо можна вважати патологією ф’ючерсного ринку – в теорії ціна контракту по ф’ючерсу повинна дорівнювати ціні самого активу. Беквордація – ситуація, коли контракт коштує менше, ніж актив. Беквордація найчастіше зустрічається при торгівлі швидкопсувними (наприклад, сільськогосподарськими) продуктами.

Зворотна ситуація носить назву контанго – це суміжний термін. Різниця між цінами активу і ф’ючерсу може називатися «спред», але частіше стосовно ф’ючерсах зустрічається слово «базис». Як видно, базис знижується з часом і досягає нуля в момент виконання угоди – термін дії ф’ючерсу на схемі визначено як To.

Розрахунок вартості ф’ючерсу при беквордаціі?

Найчастіше спостерігається ситуація контанго, але беквордація теж має місце бути – наприклад, якщо ф’ючерс купується тоді, коли по акціях виплачуються дивіденди. В такому випадку вартість ф’ючерсу в теорії визначається так:

Варто уточнити змінні: S – це вартість активу, r – ставка рефінансування, n – кількість днів до виконання ф’ючерсу, DIV – виплати по дивідендах.

 Розглянемо приклад нерівності вартостей на ф’ючерсному ринку:

Компанія продає пшеницю за ціною 500 грн. Ф’ючерси на пшеницю мають дату реалізації 28.08.2015. Ставка рефінансування 0,0775. Необхідно визначити вартість ф’ючерсу на сьогоднішній день, якщо відомо, що сума повинна бути скоригована на величину дивідендів за акціями 20 грн.

Підставами дані в формулу:

Так, ми бачимо, що якщо не коригувати величину на суму дивідендів, то на ринку буде спостерігатися ситуація контанго (509.7> 500). Якщо ж врахувати дивіденди, то ми станемо свідками беквордаціі (489,7 <500).

Беквордація можна використовувати і в трейдингу, купуючи ф’ючерс задовго до виконання і продаючи ближче до дати.

Посилання на основну публікацію