Механізм валютних курсів (ERM)

У минулому інфляція у Великобританії приводила до погіршення платіжного балансу, і тому час від часу доводилося вдаватися до коригування фунта і проводити його девальвування. Але користі від цього було відносно небагато, а загальна політика типу «стоп-вперед» просто означала, що потенційні темпи зростання не реалізовувалися. Більш того, інфляція також означала, що на світових ринках капіталу кредитори вимагали більш високої процентної ставки в фунтах, щоб покрити можливий капітальний збиток через девальвацію фунта. Такі вищі ставки ставали додатковим тягарем для британських експортерів, коли вони конкурували на вільному ринку ЄС.

На початку 1980-х років основним механізмом, що застосовувався для придушення інфляції, служив строгий контроль над пропозицією грошей. Коли це виявлялося недостатнім, фунт просто прив’язувався до німецької марки, для чого (підтримання стабільного обмінного курсу) використовувалися валютні запаси країни і процентна ставка. І до жовтня 1990 р Великобританія з використанням механізму валютних курсів (ERM) не погоджувалася.

Загальні принципи роботи ERM

Механізм валютних курсів (ERM) включає чотири основні складові.

(1) Країни, що використовують цей механізм, повинні підтримувати узгоджені обмінні курси. Кожна країна отримує оголошений централізований обмінний курс щодо валют інших країн, що використовують ERM, який вона повинна витримувати з відхиленнями, що не перевищують 2% вгору або вниз ( «вузький» коридор) або, стосовно до Іспанії і Великобританії, 6% вгору або вниз ( « широкий »коридор). Так, для Великобританії обмінний курс її валюти з валютою Німеччині встановлено в співвідношенні 1 фунт = 2,95 DM.
(2) Європейська валютна одиниця (ECU, ЕКЮ) – це одиниця, в якій виражаються курси валют. Вона обчислюється на основі «кошика» валют країн – членів Співтовариства з урахуванням «ваги» кожної валюти, приблизно рівного відносної економічної силі кожної країни. Центральні банки країн-членів мають рівні зобов’язання по симетричній коригування маржі, тобто повинні діяти, не тільки купуючи валюту, коли вона слабка, але і продаючи її, коли вона сильна. Ідея, що лежить в основі ЕКЮ, виходить з того, що оскільки німецька марка має найбільший ваговий коефіцієнт, на Німеччину слід чинити тиск, щоб при наближенні марки до верхньої межі вона проводила не настільки жорстку кредитно грошову політику. На практиці цього, однак, не відбувається, так як Німеччина віддає пріоритет підтримці власної ставкою відсотка, що допомагає їй контролювати темпи інфляції в країні після об’єднання двох Німеччин.
(3) Європейський фонд валютного співробітництва був установлений членами, які погодилися виділити в нього 20% (від вартості) своїх золотовалютних резервів в обмін на ЕКЮ. Фактично це типове угоду «своп», поновлюване кожні три місяці, і реально ніякі кошти власників не змінюють його. ЕКЮ, отримані за допомогою цього механізму, можуть використовуватися центральними банками країн-членів для погашення боргів, що були спричинені надання позик.
(4) Механізм дуже короткострокового фінансування створено для захисту валюти, що знаходиться під тиском, підтримуючи її короткостроковими позиками, що видаються центральними банками.
Переваги для Великобританії від використання ERM

Розглянувши механізм ERM, ми повинні відповісти на питання, як це може допомогти Великобританії знизити темпи інфляції. Тут ми повинні ще раз підкреслити раніше висловлене положення щодо інфляції витрат: її зниження відбувається головним чином за рахунок підвищення впевненості в тому, що поставлене завдання щодо зниження темпів інфляції вдасться вирішити. Іншими словами, успіх породжує успіх.

Така довіра при застосуванні механізму ERM зростає, оскільки: (а) береться зобов’язання підтримувати обмінний курс; (Б) якщо обмінний курс піддається підвищеному тиску, країни, що використовують цей механізм, надають одна одній взаємну підтримку. Так, якщо фунт стерлінгів слабшає, спочатку Великобританія повинна використовувати свої резерви іноземної валюти для покупки фунтів, а потім, якщо цього виявиться недостатньо, скористатися кредитними можливостями VSTF. Якщо і цього буде мало, може бути підвищена ставка відсотка.

Такі дії, як правило, дозволяють гасити спекулятивні переміщення капіталу. Якщо ж причини тиску на обмінний курс носять фундаментальний характер (поганий стан платіжного балансу), в якості радикального заходу може бути використана девальвація, але тільки за умови, що з цим згодні всі країни-члени.

Великобританія повинна продемонструвати свою рішучість скоротити інфляцію, зробивши для цього всіх заходів, в тому числі встановлення максимальної процентної ставки в 10%, тим самим продовживши свій економічний спад. Була надія, що за рахунок таких короткострокових пожертвувань вдасться домогтися довгострокових вигод, пов’язаних з ціновою стабільністю.

Великобританія припиняє використання механізму ERM

Обмінний курс між фунтом і маркою в 2,95 тримався до 16 вересня 1992 року, коли спекулянти іноземною валютою, спочатку домоглися девальвації італійської ліри, звернули свою увагу на британський фунт. Підвищений обсяг продажів фунтів застав уряд Великобританії зненацька, особливо з огляду на, що на відміну від Італії, країна мала резерв іноземної валюти в 24 млрд фунтів. Вжиті узгоджені заходи: спочатку підвищення процентної ставки з 10% до 12%, а потім до 15%, що призвело до витрачання 15 млрд фунтів резервів, і фінансова підтримка від Bundesbank і Bank of France в розмірі від 5 млрд до 10 млрд фунтів виявилися абсолютно недостатніми. У зв’язку з цим Великобританія призупинила використання механізму ERM і дозволила фунту самому встановлювати своє паритетне значення з іншими валютами на валютних ринках, в результаті чого в січні 1992 р обмінний курс між фунтом і німецькою маркою дорівнював 2,45.

Посилання на основну публікацію