Забезпечені боргові зобов’язання

Забезпечене боргове зобов’язання – група цінних паперів, в ролі забезпечення яких виступають боргові зобов’язання юридичних осіб. Англійська назва цього терміна – Collateralized debt obligations або скорочено CDO. У цю категорію активів, як правило, включаються корпоративні облігації, які реалізуються на фондовому ринку, позики, що надаються інституційними кредитодавця, транші активів (цінних паперів), емітованих в рамках операцій по сек’юритизації і так далі. Забезпечене боргове зобов’язання – будь-який інструмент, який несе певний ризик для позичальника. Наприклад, облігації, кредити, свопи і так далі.

Забезпечене боргове зобов’язання – актив (цінний папір), що має інвестиційний рівень і забезпечена пулом кредитів, облігацій і інших активів. За своєю структурою Collateralized debt obligations має спільні риси з забезпеченим облігаційних або іпотечним зобов’язанням. Особливість лише в тому, що CDO надають різні види боргових паперів, що мають різні види ризику. У Collateralized debt obligations типи боргу можуть називатися по-різному, наприклад, «slices» або транші. Вони відрізняються своїм рівнем ризику і терміном виплат.

Забезпечене боргове зобов’язання: історія появи

Вперше Collateralized debt obligations з’явилися ще в 1987 році. Емітент – компанія Drexel Burnham Lambert Inc. (Сьогодні вже не існує). Зобов’язання призначалися для іншої компанії – Imperial Savings Association, яка через деякий час збанкрутувала і була поглинена Resolution Trust Corporation.

Вже через кілька років після операції сектор забезпечених боргових зобов’язання набув нового дихання. До переваг CDO можна було віднести високий прибуток, яка була на 2-4% більше, ніж для корпоративних облігацій. При цьому кредитний рейтинг порівнюваних активів був ідентичний. Саме завдяки цьому американські CDO стали привабливими інструментами для інвесторів на фондовому ринку. За своєю популярністю вони навіть затьмарили казначейські облігації США. Інвестори в розрахунку на більший прибуток масово купували забезпечені боргові зобов’язання, не особливо озираючись на існуючі ризики.

За три роки (з 2004 по 2007 рік) обсяг випущених Collateralized debt obligations (CDO) виріс з 20 до 180 мільярдів доларів. При цьому знизилася кредитна якість активів через зростання іпотечних і субстандартних заборгованостей. Рівень боргів підскочив з 5 до 36 відсотків, що не позначилося на кредитному рейтингу активів.

Попит на боргові зобов’язання існував до моменту, поки ринок нерухомості США показував небувалу стійкість. Пояснити цю залежність можна з тієї точки зору, що власники Collateralized debt obligations розраховували отримати виплати за вищою ставкою відсотка (у порівнянні з корпоративними облігаціями).

У 2005-2006-му роках через проблеми на ринку нерухомості Сполучених Штатів якість закладних, що є базою для випуску боргових зобов’язань, помітно погіршився. Банки почали їх випуск на основі житлових позик. Їх отримували люди без початкового внеску або ті клієнти, які з різних причин не могли розраховувати на подібний кредит. Протягом якогось часу CDO ще приносив прибуток, але вже через час від зобов’язань довелося позбуватися багатьом інвесторам.

У 2013 році в ролі емітента CDO виступив відомий банк Deutsche Bank, який організував емісію на суму близько дев’яти мільярдів доларів. Випуск проводився двома траншами за умови виплат від 8 до 14.6 відсотків. Такі активи викликали непідробний інтерес у інвесторів. У той період «хвилю» підхопили багато компаній. Наприклад, американське підприємство Redwood Trust через багато років після завершення кризи знову почало продаж CDO на базі комерційної нерухомості.

Добре відомі забезпечені боргові зобов’язання і в Росії. Тільки ось популярні вони стали не відразу. Так, в 2006 році спільним рішенням компанії JP Morgan і банком «Зеніт» були випущені перші боргові зобов’язання. Основою CDO стали корпоративні облігації. На той період обсяг угоди був значним і склав близько 250 мільйонів доларів.

У 2007 році банк Deutsche Bank і дочірня компанія ВТБ в Австрії VTB Austria випустили партію єврооблігацій. У вигляді забезпечення виступили боргові зобов’язання групи банків і компаній України, Казахстану і Росії. Загальний обсяг угоди склав близько 220 мільйонів доларів, період дії CDO – п’ять років.

Ще через рік той же Deutsche Bank (але вже спільно з «Трійка Діалог») створив і реалізував забезпечені боргові зобов’язання на суму близько дев’яти мільярдів рублів. Основою CDO стали боргові папери групи російських компаній.

Сьогодні головним обмеженням випуску забезпечених боргових зобов’язань на українському ринку є «сирість» інвестиційної бази в цьому питанні, а також велика складність створення CDO.

...
ПОДІЛИТИСЯ:

Дивіться також:
Націнка: визначення