Забезпечене іпотечне зобов’язання: механізм роботи, аналіз

Описані вище зобов’язання мають приблизно ідентичний механізм роботи. Так, інвесторів, які вкладають кошти в collaterized mortgage obligations, можна умовно розділити на кілька класів – А, В і С. У кожному з них є свої особливості отримання прінципіала. При цьому платежі відсотка виробляються ідентично, тобто до терміну обігу.

Інвестори, які відносяться до класу А, можуть розраховувати на виплату відшкодування в першу чергу. При цьому враховується черговість виплати і достроковість погашення. Платежі здійснюються до тих пір, поки зобов’язання не будуть покриті в повному обсязі. Після «вищої категорії» відбуваються виплати інвесторам класу В, а далі черга доходить і до інвесторів класу С. У цій ситуації перший тип інвесторів бере на себе максимальні ризики щодо попередньої оплати. Що стосується інвесторів класу С, то для них цей ризик є мінімальним.

Важливий момент – правильний аналіз забезпечених іпотечних зобов’язань. Тут важливо підібрати методику, приділити увагу тимчасовій структурі активів і моделі дострокового покриття.

На практиці аналіз забезпечених зобов’язань знаходиться в прямій залежності від потреб боку, вкладає свої кошти, а саме інвестора. У ряді випадків може здатися, що для аналізу досить застосування відносної вартості зобов’язання. Але це не так. Подібний підхід рідко влаштовує інвесторів, адже у кожного з них є своє визначення відносної ціни. Більш того, багато інвесторів чітко слідують певним обмеженням щодо портфеля інвестицій. Наприклад, страхова компанія може зазнати гостру потребу в активах, які знаходяться в точній відповідності з її зобов’язаннями. Це можливо навіть в тому випадку, коли ставки відсотка змінюються у великому діапазоні.

При покупці зобов’язань collaterized mortgage obligations інвестори можуть ставити перед собою різні цілі і враховувати деякі обмеження, наприклад:

– банківським установам та страховим компаніям не можна купувати боргові папери, дохід по яких не більше встановленого стандартного рівня;

– інвестори, які орієнтуються на доступність цінних паперів, можуть підібрати найбільш зручний спред з урахуванням опціону, не звертаючи уваги на розмір забезпечення;

– хеджингові фонди в період покупки боргових паперів і «страхують» (хеджирующих) інструментів (наприклад, свопу відзивного типу) можуть орієнтуватися на ліквідність. Якщо ж рівень ліквідності хеджирующего активу або боргового паперу недостатній, то угоду можна відкласти до кращих часів;

– перед здійсненням покупки цінних паперів, забезпеченої іпотекою, інвестори фондового ринку повинні збільшити загальний обсяг капіталу або ж випуску боргового інструмента. Якщо ж ситуація на ринку не дозволяє здійснити випуск зобов’язання, то операцію з купівлі забезпечених активів можна відкласти;

– існує певний верхня межа вартості, вище якого інституційні або індивідуальні інвестори при купівлі боргових паперів підніматися не повинні;

– банківські установи часто купують забезпечені іпотекою зобов’язання з метою виконати вимоги тесту FFIEC. Останній встановлюється регуляторами в Сполучених Штатах (на сучасному етапі дана вимога вже втратило актуальність).

Наявність на ринку різних і по-своєму унікальних CMO пояснюється великою кількістю інвесторів, що переслідують свої цілі. При цьому завдання ринку – врахувати точки зору і потреби в цінних паперах.

...
ПОДІЛИТИСЯ: